经过近两年的筹备，备受业界关注的外商投资股权投资企业（PE）的政策在上海率先开闸。这一政策的实施，是我国PE行业前所未有的创新之举，也是上海市建设国际金融中心敢“闯”、敢“创”的大胆突破。
外商投资PE政策开闸 国际PE巨头争当首批试点
11日，上海市金融办、市商务委和市工商局公布了《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》，有关试点工作将正式开展。
《实施办法》规定，国外养老基金、慈善基金、大学基金等长期机构投资者参与的外资PE，以及曾管理过境外长期机构投资者资金和在我国三年以上股权投资管理经验的管理公司，给予试点企业资格；对在上海市设立的外资股权投资试点企业实行市区两级备案管理。
上海试点推出的消息让外资PE界倍感鼓舞。记者采访了解到，目前凯雷投资集团、方源资本等国际知名投资管理公司已经积极和上海市政府方面沟通。据政府方面权威人士透露，目前首批试点PE名单有望在一季度内公布。
凯雷投资集团中国区企业传讯董事周红旗对此表示，凯雷集团非常欢迎这个政策出台，希望能成为首批受惠于此的PE机构。
方源资本合伙人胡勇敏也表示，对这个政策非常支持，并已经在和政府方面积极接触，争取早日入围。
香港第一东方投资集团副总裁王淳奇表示，公司一直希望借助新的政策引入外资换成人民币来壮大旗下的人民币基金，而此前由于政策迟迟不出，公司自2009年8月发起募集的60亿元规模人民币基金迟迟不能成型。
曾参与过中国VC／PE行业政策法规起草及监管咨询的美国艾金.岗波律师事务所合伙人张莹曾表示，对于这一政策，一直以来业界最关注同时也最需要解决的问题有两大方面：一是在外商投资基金管理企业的设立运营方面，外商投资基金管理企业能否以其部分外汇资本结汇用于对募集管理的股权投资基金的出资；当该出资在股权投资基金不超过一定比例、且该股权投资基金无境外LP，该基金能否享受内资待遇。
二是在外资股权基金的设立方面，在华注册的外商投资基金管理企业和内资投资基金管理企业能否面向特定境外LP募资，可否对符合一定条件的外资股权基金给予结汇便利；符合一定条件的外资股权基金能否作为内资企业管理，使其对外投资不受外商投资企业对外投资的限制。
这在本次上海试点办法中大多都有了明确规定，特别需要指出的是，允许外资股权投资企业“结汇”出资设立基金；当外资GP出资金额不超过所募集资金总额度的5％，且无境外LP时，该基金享受内资投资待遇。这些突破都是政策亮点。
新政新辟人民币基金募资途径 充实国内LP队伍
事实上，对于这一政策，外资PE机构盼望已久。外资LP资金的进入，为外资PE设立的人民币基金开辟了新的募资渠道。
近年来中小板、创业板的顺势推出，使得中国的退出环境有了极大的改善。金融危机之后，中国市场依然充裕的资金市场，更让外资PE坚定了在中国设立人民币基金的信心。然而，这些在国际市场上呼风唤雨的投资巨头们在中国的募资过程却并不像想象中的那么容易。
从2007年底，外资PE机构在中国境内设立人民币基金开局以来，很多外资人民币基金，其披露完成的金额与其最初设立的募集目标存在差异，其中包括不少国际顶尖的PE机构。
以2008年披露的鼎晖和弘毅两家为例，其人民币基金的募集目标均为50亿元人民币，但最终分别完成31.9亿元和35亿元。2009年德同资本和普凯投资分别设立了北京德同优势投资中心、普凯人民币房地产基金，其最终募集完成金额为5亿元和6亿元，也未达到各自10亿元的目标；2010年IDG资本计划规模为50亿元的北京和谐成长投资基金，完成的募集规模仅为35亿元。
究其根本在于，国内LP的不成熟以及民间资本对外资机构的不信任使得外资PE在募集人民币基金的过程中频频受挫。
“新政开局之后，为外资PE机构的人民币基金增加了新的募资渠道；同样也可以进一步协调外资LP和中资LP之间利益分配问题。”股权投资研究机构投中集团分析师冯坡表示，对于手中既有外币基金又有美元基金的外资PE而言，如何协调外资LP与人民币LP之间的关系也成为困扰外资PE的一个重要问题。
冯坡表示，新政策出台之后，允许外资LP换成人民币进入中国投资之后，就两者之间没有了币种的差异，可以共同分享投资带来的财富。而且根据《实施办法》，上海在引进优质境外资本的同时，也争取带动一定规模的社会资本，培育境内长期机构投资者。
国内LP队伍主要以政府财政和民营资本为主，缺乏大型机构投资者。有着丰富投资经验且符合规范的外资LP的进入也将进一步充实国内LP队伍。
上海试点政策将稳步推进 鼓励投资战略新兴产业
国际股权投资中心的建设是上海国际金融中心建设的重要内容之一。在上海率先推出外商投资PE试点也是上海建设国际金融中心敢“闯”、敢“创”的大胆突破。
据了解，允许外商投资股权投资企业（PE）这一想法自2009年萌生以来，上海市政府积极组织金融办等相关部门进行政策的制定，并积极向国家监管层申报，争取国家相关部委的大力支持。经过数次的修改，这一政策终于率先在上海顺利推出，上海国际金融中心建设又迈出重要一步。
据上海市金融办有关负责人介绍，虽然外资LP资金进入的政策已经开闸，但由于处于尚处于试点阶段，后续将控制节奏、有步骤的推进。
事实上，在各界恐惧“热钱”流入的当下，境外资金频繁进出，如何切实保证我国的金融安全？
对此，上海市金融办、市商务委等部门会同外汇局上海市分局迅速拿出了对策：在成立试点联席会议制、联合监督外资PE投资方向的基础上，引入托管银行作为境外资金进出的第三方托管，对资金运行全面进行监控。
根据规定，要求每个外资PE试点机构必须要有托管银行，托管银行每季度要向联席会议办公室上报外资股权投资试点企业最新托管资产运作情况等信息。托管银行的全面监控，一方面将防止外资机构钻“人民币升值”的空子，另一方面，对资金的投向进一步进行监督。
在试点PE的选择方面，有关负责人表示，除了引进大型并购型股权投资基金外，还将吸引投资于科技型、创意型和就业型中小企业的成长型股权投资基金；同时试点将对与政府、国有企业等境内资本合作的股权投资企业优先，对投资于国家政策鼓励发展的行业领域如战略新兴产业等的PE机构给予优先考虑。
当然，为了防范风险，在试点政策中也明确了外资PE禁止从事的业务范围，如二级市场交易、金融衍生品交易、非自用不动产等。如发现外资股权投资试点企业有违规行为，联席会议将对其依法予以限期整改、通报批评、罚款、吊销执照等措施。
不可否认，“创新”的背后往往伴随着风险。“从风险控制的角度来看，政策的推进不可操之过急。”上述负责人表示，上海具有丰富的股权投资的经验，同时也为这一政策的出台做了大量的准备工作。这一政策的顺利开闸只是迈向成功的第一步，日后实施的过程中仍可能遇到各种各样的问题，仍需要在摸索中继续前进。
一位长期跟踪股权投资政策的法律界人士告诉记者，从外资股权投资企业角度，政策出台无疑是个利好，不过个别条款略微低于此前预期，且《实施办法》没有明确外资股权企业设立后结汇的资金限额和具体操作事宜，也没有明确是否将境外LP的出资比例限定在基金总额的多大比例以下。
上述法律界人士表示，从试点实施办法来看，监管层意在慢慢摸索发展，并没有一下迈出很大的步伐。作为一个涉及人民币资本项目开放的政策，风险控制显然尤为重要。(责任编辑：风控部djj)
