刘昼认为，未来五年，做本土的创投应该50%是IPO退出，50%左右估计要经过并购退出，这是一个商机也是一个机会。
以下为全文实录：
刘昼：
我是达晨创投刘昼，我们管理基金105亿，投资案例151家案例，退出了128家，其中IPO21家。最关键的是怎么退?我们是本土的一个创投公司，没有外资背景，深深体会到退的重要性。感觉在本土里面，因为借着政策的东风，有创联板推出，我们首先立足于中国的IPO退出来，现在看效果很好，收益也很高，相对于境外市场来说，中国IPO市场市盈率还是比较高的，这是在做本土基金的荣幸和机遇。随着行业的热，随着财富效应的体现，很多人，很多资金都往PE创投里面流，这种情况下任何一个行业都是有规律的，利润率一定从暴利走向平均利润率，以后行业做得好的就是年回报率20%、30%。以前高收益高回报，几十倍的回报率肯定会减少。
再有就是退的问题，退的问题过程中大家知道像中国资本市场的现状，去年股票下跌比较厉害。市盈率下降比较厉害，做PE、VC从资本市场退出的利润率也跟着一起下降。跟着一起下降的各个中，体现在几个方面，一是价格的下降，二是数量。毕竟中国的IPO大家看到统计数据在世界内算是比较好的，也就是三四百家退出。我们投的家数一年下来应该是几千家案例，每年退出只有三四百家案例过程中，很大量的可以说退出的排队等待，还有很多东西不愿意从IPO退出，这就折射出中国做创投过程中一定要想到这个问题。现在定位是以IPO为主，以后肯定是IPO向并购为主。
未来五年，我相信做本土的创投应该50%是IPO退出，50%左右估计要经过并购退出，这也是一个商机也是一个机会，有实力的基金收购一些中小基金，到期的基金所投的项目的股权，这也是一个方式。从总体来看，退出的渠道往后走一定是多样化，多样化过程中，在中国特别是本土还是在本土的IPO退出这是一个方式，第二是并购，第三是创投和创投之间的转让，从退出的多样化来看，决定着我们退出收益方式发生着深刻的变化，也是需要行业思考的问题。
互动：感谢投资前辈的精采经验，我现在主要从事关于上市公司通过股指期货进行升值保值的探索。我想问一下刘昼先生，是否可以通过股指期货做一些保值性的东西?
刘昼：在中国IPO市场数量有限，平均市盈率与国际接轨这是大趋势，头几年不论IPO项目进去的基金价格很高，上不了市，挣不到的情况有发生，这种情况下，退出方式中有并购或者新的尝试各种方式都会产生。谢谢!
互动：你好，我来自于赛富亚洲基金的人民币基金。我想问一个兼并并购的问题，刘总提到理论上退出手段，理论上在不成熟商品市场里面根本不存在，比如说兼并购的市场，除了IPO以外，兼并并购在中国很难，为什么说这个事情存在?你看到的事情，我们没有看到，能不能帮我们讲一下，为什么它不存在，是有很多事情在里面，买方卖方都有问题，在中国这个市场上基本没有，你们认为有，它在哪里?它为什么会出来呢?
刘昼：你提的问题并购很难，是不是这个角度来看?
互动：不是并购很难，买方卖方都有问题，我过去有一个手下代表戴尔公司在中国找公司找不到，卖的没有不卖的。有很多原因，我简单说有几个东西。
刘昼：卖方跟买方谈不拢。
互动：比如说可口可乐收购汇源这件事情，外国公司看中国公司的价值和中国公司看不一样的。卖方是宁做鸡头不做凤的，要高价，买方不可能出IPO的价格，这样一个天上一个地下的价格，差的很远，很多现实情况谈不拢，买方就挖卖方的资源，就把这个队伍全部拆散了。
刘昼：你提的问题并购过程中存在着很多不确定的东西，很难合到一起，怎么解释这个问题，我谈一下。这位东西提的肯定是存在，买卖双方根本问题是价格问题，能不能谈得拢，还有人员问题治理问题怎么安置。这几年大的环境还是在中国并购市场不太成熟。中国现在希望还是在诚信体系的建设，中国人都喜欢自己做主，不喜欢并购谁，好象被并购了就没面子。我想随着市场化的进程，随着投资数量大于退出数量的时候，很多事情倒逼着你把很多东西买掉。你讲的问题类似买房子谈判的技巧，如果想通了可能还是会卖给你。我们有7家也是并购过程中，有些上市公司操作的资金就有钱了，就并购跟他类似的公司也比较容易。你刚才讲到产业链的并购过程中，过程差不多大，并购起来难度更大。你刚才讲的存在这个现象，大家趋势潮流，并购市场会向国外靠拢。欧美国家并购的退出占70%，本土退出基本以IPO为主，是有历史环境存在，历史环境优势不在，退出方式会越来越多。
