采访/撰文：张美梅
在傅哲宽的主导下，达晨创投06、07年两次投资福建圣农，总投资金额4600万人民币，最终拿到圣农8%的股权，三年投资回报超过20倍，年均回报5——6倍，丰厚的回报使得傅哲宽在农业投资领域一炮而红，也打下了达晨农业投资的大好江山。
2009年.江西煌上煌集团食品股份有限公司获得了达晨创投3600万元投资，这一年正是煌上煌成立第10个年头，这个项目达晨整整跟踪了三年。2012年3月30日，煌上煌已过会，并打算在深交所中小板上市。
左手一只鸡、右手一只鸭，圣农三年带给达晨20倍回报，业界无不为这只“创投湘军”的“土鳖”战术所折服。2009年投资完煌上煌，达晨创投与媒体同游井冈山，聊天中迸发出的精彩语言被媒体引用为达晨创投“左右一只鸡、右手一只鸭”，后来便成为了典故。
当国内投资机构，还未关注农业投资时，达晨早已抢占先机。当其他机构布局农业时，达晨已经获得了稳定的收益。目前为止，达晨在农业领域投资中，已经有三家公司上市。
圣农：3年超20倍回报
福建圣农是傅哲宽个人主导投资的第一个农业项目，圣农创始人，富有“中国鸡王”之称的傅光明早在1986年就成立了光泽种鸡厂，1994年已经成为了百姓餐饮肯德基冻鸡供应商，2006年成立福建圣农。
2006年，禽流感疫情大面积蔓延，也在这一年，经过圣农保荐人介绍，傅哲宽接触到了这个项目，受禽流感影响，圣农业绩下滑严重，利润较上一年下降了40%，但让傅哲宽没想到的是，面对禽流感疫情，圣农高端客户反而增长很快。原来其他工厂均采取公司+农户的模式，而圣农则采取自己养殖，保证了上游供应链的安全。
圣农工业化养殖颠覆了傅哲宽对传统养殖业的看法，工业化程度高，整个生产管理体系都非常完善。据悉，一个工人一年可以屠宰12万只鸡，圣农还联合武汉凯迪电力股份有限公司筹建了一座装机4.8万KW的鸡粪发电厂，发电后的灰粉再做原料建设优质钾肥厂。鸡肉可以吃，鸡粪还可以发电。
“圣农是一个山沟里的现代化企业，工厂在山沟，但养殖却做到了工业化、标准化、规模化，2007年1月第一轮投资3000万元，2007年底投资了第二轮1600万元。”2007年圣农发展势头已经非常好，经过禽流感疫情的考验，傅哲宽也发现了工业化养殖的益处，也进一步见证了圣农抵御风险的能力，正因如此，到第二轮投资时已经有数家创投共同参与。
圣农是傅哲宽最满意的一个项目，第一，三年回报超20倍，年均回报5——6倍，他笑称，在这个项目上确实挣了很多钱。第二，带动了人民币私募对农业投资的兴趣。第三，奠定了达晨在农业投资的战略方向。第四，当面对禽流感疫情、业绩下滑的双重压力下，投资圣农，体现了达晨以及傅哲宽本人对项目的判断力。第五，圣农的成功让傅哲宽看到了中国现代农业投资的巨大潜力，之后潜心研究农业投资，陆续投了诸多农业企业。
煌上煌：增值服务“先行”
上世纪90年代初，在南昌市肉食品公司任职的褚建庚的妻子徐桂芬下岗开了一家烤禽店，这正式煌上煌的雏形。如今，褚建庚的身份也早已转变为煌上煌总裁。目前，煌上煌年产4万多吨，有100多种卤熟食，其中鸭制品约占一半，并根据各地不同口味，拓展牛、猪、鸡等副食品。
2006年傅哲宽接触煌上煌时，还没有周黑鸭，绝味也才开了几家店。以鸭为主的卤肉制品行业煌上煌规模处于领先地位，但煌上煌那时还属于典型的家族企业，创始人对未来上市犹豫不决，也迟迟没有引进风投。为规范煌上煌财务和规范化管理，2007年傅哲宽帮煌上煌引进了国信证券，花了很长时间对煌上煌进行了规范治理。
奇怪的是，2009年达晨才对煌上煌进行了3600万投资，足足跟踪了三年才投资。期间，据煌上煌总裁褚建庚介绍，前前后后共有60家创投找过他，但均未达成协议，三年后仍选择达晨的原因很简单，那就是看重了达晨的投后管理，而达晨的投后管理不是投资后再管理，而是在投资前已经开始提供增值服务。
客观的说，投后管理前置，对于机构而言无非是费力不讨好的事，第一，煮熟的鸭子飞了。第二，投后管理做好了，企业不打算上市了。第三，企业规范后选择了出价高的投资者。无论哪一种对于机构而言都是时间、人力和资金上的损失。但傅哲宽并不这么认为，他觉得投后管理前置是获得好项目的前提条件。
达晨在这方面不是没栽过跟头，曾经也有过类似的情况，如：达晨做好了增值服务，但企业选择了出高价的投资者。对此，傅哲宽表示，这样的企业毕竟是少数，如果出现类似情况，即便是丢了也不可惜。当年达晨投资煌上煌时，这家企业并不缺钱，企业更加看重除资金支持外能给企业带来什么?傅哲宽始终相信，只要增值服务做好，企业肯定会选择达晨，即便有其他机构介入，也会给达晨留下一席之地。
创投竞争激烈，除资金外，增值服务也是其中一个重要的竞争法宝，达晨增值服务“先行”，在获得好项目方面抢得了先机，也体现了达晨“先入为主”的战略。
农业全产业链投资
福建圣农、煌上煌、华祥苑茗茶、宏东远洋渔业、新胜利肥料、永成农机，傅哲宽的投资项目似乎都是围着农业打转。在农业投资方面傅哲宽看重两点。一是全产业链投资，二是从种植养殖到终端产品投资。
按照傅哲宽的说法，与圣农通过上游来带动下游不同，煌上煌在已有下游门店品牌、渠道的基础上，再逐渐发展上游养殖、屠宰，形成了“家禽养殖——屠宰加工——肉制品深加工”的产业化经营模式。
中国农业上游以传统的小农作业为主，而三聚氰胺事件正是下游旺盛需求和上游产值不足的矛盾。傅哲宽认为，蒙牛、伊利等大型奶业企业，将消费者对牛奶的需求刺激起来，但上游奶源不足，导致不得不掺水，掺水后蛋白不足，为补充蛋白加三聚氰胺，这样的产业链食品安全无法保证。此类事件多有发生，如金浩茶油含致癌物事件，也是由于采购造成的问题。
现阶段，“作为农业企业控制不了上游，就控制不了自己的命运。”达晨比较注重全产业链投资。另一方面比较看重终端消费品投资。如：煌上煌等有自己的品牌、门店能直接销售产品。
厦门华祥苑实业有限公司是傅哲宽投资的品牌建设和连锁经营为一体的典范，投资华祥苑，傅哲宽主要看中了其在茶产业领域的渠道建设和产业链优势。种植、生产、加工、销售一体化，俨然成为了茶叶终端渠道，在国内也已经有几百家门店，区域分布和品牌影响力逐年增强。2011年3月28日，达晨注资厦门华祥苑3000万元。
另一家由傅哲宽主导的福州宏东远洋渔业有限公司，据悉已着手准备上市事宜。该公司以远洋捕捞分布在太平洋、印度洋和大西洋海域作业。据资料显示，2010年该公司产值就达2.4亿元人民币。据傅哲宽介绍，国家对远洋捕捞非常重视，自身利润也比较丰厚。2009年9月，该公司获得了深创投、优势资本1亿元投资。2011年6月获得达晨财智和恒泰基金6000万注资。
此外，傅哲宽投资的广西新胜利农业生产资料有限责任公司，原来是高端肥料分销商，2009年新胜利由普通分销商开始转型为自主化肥的OEM生产+品牌运营+连锁分销的商业模式，开启了品牌建设时代。
无论是圣农、新胜利、华祥苑还是宏东远洋渔业，我们不难发现傅哲宽喜欢在传统农业里挖掘创新的商业模式，农业投资已经成为了他的必修课。
传统领域里的新机会
北京实创装饰工程有限公司也是傅哲宽的得意之作，该公司主要经营“套餐式装修”、“工厂化装修”、“一站式服务”、“全责环保”，最重要的是材料统一采购，模式可复制，主要面对中低端市场，对这个项目的未来发展傅哲宽非常看好。
他称，实创装饰套餐模式就是取消个性化，摆脱了对设计师的依赖，避免设计师节流公司业务和另起炉灶，也说明了只要产品足够好，消费者就能接受。100平最便宜的是28800，最贵的是88800，在套餐的基础上可以再进行调整，“瓷砖都是马可波罗，墙漆都是多乐士，原来同一材料降低成本，做到了让利消费者。”
这种模式可异地复制，目前已在全国几大城市开5-6家店，为保证工程质量，采取施工外包，自己监理的方式，获得了消费者的认可。傅哲宽表示，泛家装市场有上万亿规模，但这个市场非常混乱，需要规范，未来实创的模式只要成功就能引领行业走向。只要市场1/10的市场份额盈利和扩张就不成问题。
通过这个项目，傅哲宽总结道，中国有比较多的传统行业作业方式都比较落后，只要在商业模式上做创新，机会还是非常大。“我也会潜心在这个领域里挖掘一些好的模式。”
市场趋于理性
市盈率降低、估值下滑，二级市场开始重新定位，退出环节挤压了利润空间，5月创投回报出现新低，在傅哲宽看来，这个现象对于PE而言应该是个常态，对于VC而言则是短期现象。他认为，PE后期项目回报率大幅下降，市场总体低迷，如果行情能有所好转，成功率的早期项目投资回报率会有所好转。
很多基金开始转换思路投早期、天使投资人队伍也逐年扩大。而达晨一直热衷于早期项目，达晨基金的70%投资于早中期.傅哲宽笑称，过去看早期项目很少看到同行，现在看早前期项目总能碰到几个同行。虽然是一句玩笑话，但足以说明早期项目竞争加剧。
傅哲宽称，过去二级市场定价和价值发现功能不健全，一些基金靠赚取一二级市场差价生存，导致非常普通的公司上市都能赚钱。达晨则一直很看重公司成长性，成长性好的公司无论是高市盈率还是低市盈率都能获得好的回报，同时市盈率和投资质量相关，好的公司市盈率必然高，所以未来基金将更趋于价值投资。
针对市场现状，达晨做了相应的调整，70%资金关注中、早期，30%关注后期，在行业选择上除过去关注的消费品、农业投资外，特别选中了一些抗周期性的项目，如：节能环保、文化传媒等，围绕国家扶持的七大新兴产业展开。
目前，达晨旗下有14只基金，总规模超110亿，有2只专业基金，文化传媒基金30亿，专门早期项目基金3亿，该基金已经募资完毕并开始投资。特别让达晨人引以为自豪的是，这只基金本打算募集2亿元，结果超额募到了3亿元，在整个市场出现募资难的情况下，募集早期基金其实对达晨来说是压力测试，首先市场环境差，其次，很多LP不愿意投早期。而超额恰恰证明了LP对达晨的信任以及机构本身的号召力。
借此势头，上半年已经有6家企业过会，其中几家也已经挂牌上市，傅哲宽称，“今年应该能达到10家左右上市。”
ChinaVenture：您目前的办公地点是在北京吗?
傅哲宽：是，从今年5月份，我开始负责北京及北方片区的业务。
ChinaVenture：您到目前为止共投资多少家企业?
傅哲宽：到目前为止，总共主导投资60——70家企业，2005年开始做风投，也算是“多产”。
ChinaVenture：介绍一下您的工作经历?
傅哲宽：我的工作经历相对比较简单，毕业之后教了两年书，后来在证券公司做过两年，后来在电广传媒工作，电广传媒上市之后就到达晨工作。
