4月23日-24日，由中国领先的股权投资市场专业服务机构投中集团举办的“2015中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重召开。VC/PE业内众多投资大佬、领袖精英、政界要员、商界大咖齐聚一堂，在回眸2014年中国私募股权投资市场发展脉络的同时，针对行业变革路径中的新机遇和新常态，展开一场关于VC/PE未来蓝图的碰撞和深度展望。
达晨创投执行合伙人/总裁肖冰在“巅峰对话”论坛环节表示，现在的注册制应该是中国资本市场一个革命性的变化，可以和当年06年、07年股权分置全流通改革相比。买卖市场自由，但是证券的发行上市这些都是被管制的——一头计划，一头市场，本身就不是真正完全意义上的市场，是完全被控制的，这个势必造成价格的扭曲。
现在定增基金特别疯狂，新三板的定增基金迟早有可能会教一定的学费。
我认同新三板，这几个市场里面新三板是唯一真正市场化的市场，是完全实行注册制的，原来主板证监会很多限制的条件都没有。我们觉得对于企业来讲新三板有利无弊，只有好处没有坏处的事情为什么不去干？达晨投了两三百家公司，除了并购，剩下都去了新三版。
以下为肖冰发言实录：
注册制是中国资本市场一个革命性变化，可以和06年、07年股权分置全流通改革相似。买卖市场自由，但是证券发行上市被管制，一头是计划的，一头是市场的 ，本身就不是真正完全意义上的市场，是完全被控制的，这势必造成价格扭曲。二级市场的价格，上市的节奏，发行价值都是被管制的，什么行业能上市也是被管制的，资本市场未来回归到正常状态，变成真正的资本市场。相信未来会到来的，相信未来的注册制是真正的注册制。有很多人怀疑是不是形式上的注册制，发行的结构、价格还是要管控指导的。我比较乐观，现在新三板是很好机制，新三板就是注册制的，它就是完全注册制市场，倒逼着我们现在主板改革，如果维持以前的状态所有好的公司都去新三板，这个竞争特别有利，几个竞争会导致市场更加能跟国际接轨。
对于专业投资机构来说，注册制肯定是重大利好，但一定是对专业的投资机构来说，未来资本市场如果是在完全注册制情况下，整个估值体系会发生比较大的变化，好的公司和差的公司估值价格会差很远，就像西方发达的资本市场一样。投资的策略也要发生一定变化，围绕着资本市场希望的那些企业去投资，我们也做了一些调整。像以TMT为代表的新兴产业，加大对这个行业的一些投资比例。向早期走，做真正的投资，像今年投中年会主题一样，回归本源，真正的资本市场肯定会是这样的市场，投好的公司。
我也认同新三板，这几个市场里面新三板是唯一真正市场化的市场，是完全实行注册制的，主板证监会很多限制的条件都没有。这个事情对企业来说，上新三板有利无弊，只有好处的没有坏处的事情为什么不去干，我们投了两三百家公司，除了并购的，剩下的都去了。我们都在紧锣密鼓地推，挂了20家，今年估计还要挂很多。当地政府有补贴，发生一点费用，公司说政府部门基本都补贴完了，也不用花什么钱。上了以后我们很多公司在里面融到钱了，定增非常强，新三板很多定增基金，我们现在融上亿都超过好几期了，融的还不够，还是我们组合里面质地一般的公司。对他们来说解决了大问题，对我们来说，已经发生实质性退出，新三板市场有做市商，我们可以卖股票，是真的卖股票了，真的变成钱了，原来还怀疑，现在可以每天减持一部分，价值非常高。也是一个很好的退出渠道，尽管不像主板的流动性那么好，但已经有一定的流动性。
我们也参与新三板定增的机会，很多项目不错就参与。新三板存在很多怪现象，也有很多问题，现在很多人当做新生事物炒作投机，中国人很喜欢炒新，把它当做股票去炒，把五块钱以下的股价便宜的新三板企业都扫货了。市面上也成立定增基金，很疯狂，任何定增基金都参与做指数性，什么企业都不做判断，这个肯定是阶段性的。
新三板现在一个月差不多两百家，排队等一到三个月左右的时间就可以挂牌，一年几千家，迟早这个市场会恢复本来面目，我们还是相信市场的力量，大量的人这样疯狂，到一定会有教训，很多散户慢慢会退出，由市场来检验，长期来看市场是有效的。我们不会募一个很大的新三板基金去普遍做新三板投资，我们所有投资都基于同样 的策略，同样的标准要求，是新三板和不是新三板都是一样的标准。
同一个基金也可以在一级市场，现在做私募投资也可以，挂了新三板以后定增市场我们也参与，参与好几期，但肯定是好公司，同样的尽调，同样的风控，同样的估值体系，不能违背这个体系。现在定增基金特别疯狂，新三板定增基金迟早会教一定学费。这个也没关系，最终市场会检验一切的，回归到这个，长期来看我们很看好，新三板是一个倒逼整个市场的改革。最希望几个市场有竞争，现在肯定是不平等竞争，我们如果这样持续下去最优秀的企业都去新三板挂牌了，那边排队那么长时间，发行价格控制在3%市盈率，非要控制在25%，这个是非常吃亏的。现在二级市场平均市盈率100倍，我们发行了市盈率是20-29倍，同样的市盈率差这么，我们亏多少。新三板什么价格都可以，定增随你定，不一定非要25恩%，1%也可以，我们希望倒逼这几个市场，形成良性的竞争，大家同样规则下，最终体现差异化不同行业的企业，像美国、纳斯达克纽交所和港交所海外市场的差异化体现出来。对于我们投资机构更希望是这 样一个结果出现，这样就达到新三板设计的初衷，历史使命应该是这样的。那个时候深交所也着急，上交所也着急，大家都会改革，到那时候就看几个交易所之间谁更能干，不平等的竞争迟早不会 有了。
我们可能和君联风格有点像，我们比较保守，时间比较久，15年以上的机构，我们觉得自己主业还有很大空间要发展，我们自己还要练内功不断学习提升。我们也会试探的做一些多元化布局，但肯定是基于基本功扎实的基础上的延伸，有可能会介入上市后的定增，跨阶段投资，我们都会用同样的标准，同样的策略，同样的专业化要求，只是有一些不同的投资技巧。一级市场和新三板定增，创业板定增我们都会参与，不排出将来的二级市场也会适当做布局，都是基于核心优势，核心竞争力的自然延伸，不会大规模，不能削弱现在的团队。现在的人就是做现在的事情，新的业务要有新的团队，优秀的团队，通过好的机制挖到市场上最优秀的人才，他来做这个可能会更好。
