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2018年2月1日上午，在北京四季酒店参加融资中国2018（第七届）资本年会的达晨创投总裁肖冰在与大家分享时却提出，达晨不会只满足于追求IPO的数量，下一步会聚焦投资对市场、行业有影响的项目，力争做到明星项目比重更大一点。投资时要更加有勇气，更加前沿。会上，肖冰还就2018的投资机会以及IPO审批趋严的退出策略发表了自己的观点，揭示了这位投资大家2018年的投资路径。

新时代抓住2018年三大机会

肖冰认为，新时代蕴藏着前所未有的投资机遇。首先，中国已经明确未来国家的发展只能靠创新，不能靠投资。光靠投资模式，光靠发货币，光靠房地产，变成世界第一的经济体，市场是会崩溃的。全面创新的时候，机会是全面的，不是某一个点的机会。以行业为例，中国很多行业都在创新，有全球同步技术的创新，也有很多传统行业转型升级的创新。中国的问题很多，痛点很多，同时意味着机会很多。如果什么都没有问题，中国的教育非常好，医疗非常完善，那么医疗、教育投资就没有什么机会了。就因为很不行，吐槽的很多，就提供了很多投资和创业的机会。其实从投资的角度来讲，投资机构每一年都担心下一年机会比上一年少，每次募资时候担心基金会不会投不出去，非常恐慌。实际上创新越来越多，投资机会也会越来越多，机会是永远存在的。

第二，政府对股权投资行业的态度发生了很大的转变。股权投资原来是特别小众、边缘，是金融行业里边的一个边边角角的小产业。中央位置是银行、保险、证券公司，他们站在舞台的中央，这个行业在边边角角，政府不太重视这个行业。这个行业原来是自生自灭的小行业。但是现在搞全面创新，经济转型，背后唯一支撑的就是做创投的这些人，他们在支撑着中国的创新。银行资金很多，但银行绝大部分钱是投给房地产和大型国有企业的，投给创新的中小企业会有一些挑战。所以政府发现问题以后，特别重视创投这个行业，将很多的钱，包括国有母基金的钱投到这个行业。所以说，创投行业现在得到了很大的政策支持。

第三，整个社会资金现在没有出路。投资人缺少投资渠道，找不到什么高回报的资产。2015年之后，很难找到像股权投资这个行业这样的投资回报的。之前这个行业的回报大家看不上，笑话这个行业，那么长的周期，回报率那么少，怎么比得上炒房和放高利贷，怎么比得上牛市套利。那时候中国根本没有重视实业，没有重视VC、PE的投资机会。2015年后，发现投资暴利的机会都没有了。未来来看，能够长期高回报的就是股权投资这个行业，所以大量的钱只能投这个行业。所以这里的机会是特别大的，还有很大的空间，还有五年、十年的路要走，这就是投资机遇。能不能抓到这些机会，关键是投资机构自身能力有没有提升。

泡沫中成为塔尖的10%

谈到当前中国创投行业的状况，肖冰发现了一个引人警觉的现象。2017年，一级市场投资金额达到一万多个亿，也就是说，一级市场融资额超过了二级市场的融资额。肖冰预判，这一万多个亿投资未来是收不回来的，整个股权投资行业肯定是进入亏损的阶段。一年退出多少钱大家算一下，这是很不匹配的数字，这些投出去的钱相当一部分肯定是收不回来的。其实美国也是这样的，这是很残酷的现实，非常残酷。

当前这么多钱涌入创投行业，很多人才涌入这个行业，出现了较大的泡沫。针对这种情况，肖冰呼吁整个行业要相对冷静一下，大家需要冷静地想一想，未来到底怎么做。肖冰指出，最终是20%的机构赚了80%的钱。未来可能是10%的机构赚了90%的钱，严重的两极分化。大量的机构投出去的钱是回不了本的，这是一个非常重要的问题。所以核心还是比拼投资机构的专业能力。机构最后生存下来的就变成了10%，能够给投资人带来持续的回报。

肖冰提醒，现在很多基金募到资了，通过各种方式募来很多的钱，但最后很可能是一地鸡毛，无法向投资人交差。投资是需要理智的，其实质与做实业没有什么区别。投资机构与实业家一起创造价值，分享价值，这是一个长期艰苦卓绝的过程，绝不是玩票。

不确定性中寻找“退出”确定性

尽管中国资本市场的退出端一直存在着政策、市场多变的情况，不确定性非常大，但肖冰仍认为中国证券市场是最好的退出市场。近期，IPO审核非常严格，让人感到比较担心。针对这一现象，肖冰指出，历史上比这更严重的情况也出现过，如暂停。达晨碰到过八九次IPO暂停，最长时间有两年的时间。所以经历了这么多事情之后，达晨还抱着比较淡定的心态看这个事情。肖冰认为，如果一家企业IPO被否了，上不了市，这个企业就完蛋了，那么这样的企业实际上就不能投。达晨做投资时，不会想企业马上能上市，我看重的还是企业长期持续的增长，这是投资的前提。很多情况下，企业上市是水到渠成的事。

肖冰同时指出，当前关于IPO的一些政策变化应该是短期的。这种情况不可能是长期存在的，制度本身肯定也有反思和自我调整的机制，最近也有一些市场声音在说这个事情。所以长期来看，核心是你投到好的公司。现在其实有不少IPO被否的公司是被误杀的。特别是医疗公司里边，好多是非常好的公司，相信过一段时间还是有机会IPO上市的。肖冰坦言，达晨也投了不少类似的公司，IPO被毙掉了。但人们会发现这里有很多优秀的公司，跟他们聊，达晨仍会投他们，也敢投他们。

肖冰强调，中国资本市场仍是达晨最好的退出渠道，但从基金的角度，达晨也会考虑并购和境外上市的方向，会探讨从有利于基金LP利益的角度来考虑退出。肖冰表示，在持续为中国资本市场培育优秀企业的同时，一些新经济方向能够做大的公司也可以考虑海外上市的方向。